Latour : chez HMS, les commandes dépassent les ventes de 80 MSEK, dont environ 70 passés en avance

HMS Networks a enregistré au troisième trimestre 1 104 MSEK de commandes pour 1 024 MSEK de ventes, soit 80 MSEK d'écart, dont environ 70 MSEK de commandes passées en avance, selon son estimation, par des clients qui redoutaient des délais plus longs et ses hausses de prix du 1er janvier 2027. Pour Latour, qui détient environ 26 % d'HMS, la ligne valait 7 093 MSEK au 30 septembre, soit 9,2 % de son portefeuille coté. Sans cette avance, les commandes égaleraient presque les ventes : la demande qui soutient cette ligne se mesurera après les hausses de prix.

Pourquoi l'actionnaire de Latour est concerné : au 30 septembre 2026, Latour détenait 13 014 532 actions HMS, environ 26 % du capital (rapport d'HMS, p. 10). Au cours de 545 couronnes de ce jour, trois semaines avant le rapport du 21 octobre, elles valaient 7 093 MSEK, soit 9,2 % de son portefeuille coté de 77 383 MSEK (calcul Opulion sur le tableau publié par Latour). À titre de repère d'échelle, à une autre date, elles représentent environ 5,5 % de l'actif net estimé de 129 648 MSEK au 30 juin, dernier publié par Latour (calcul Opulion). Notre brève du 16 octobre montrait qu'HMS avait apporté 540 MSEK à la hausse du portefeuille coté au troisième trimestre. Le trimestre publié le 21 octobre, après cette valorisation, contient une avance de commandes qu'HMS chiffre lui-même, née de la crainte de délais plus longs et des hausses de prix annoncées pour compenser ses coûts.

Les commandes sont les achats fermes reçus des clients, à livrer plus tard. Les ventes sont ce qui a été livré et facturé. Leur rapport, que les industriels appellent « book-to-bill », dépasse 1 quand le carnet se remplit. Chez HMS, il atteint 1,08 au troisième trimestre. Retirer les quelque 70 MSEK passés en avance ramène les commandes à 1 034 MSEK et le rapport à 1,01, soit environ 10 MSEK d'écart avec les ventes (calcul Opulion) : l'avance représente environ 88 % de l'écart de 80 MSEK (calcul Opulion : 70 sur 80). Si ces commandes étaient seulement avancées, elles manqueraient au trimestre où elles auraient normalement été passées (hypothèse Opulion). Le rapport d'HMS ne dit pas lequel.

Le circuit tient en trois maillons, tous décrits par HMS. Les prix des composants et les droits de douane, qui touchent désormais une part plus large des produits, ont pesé sur la marge brute : 62,7 % au troisième trimestre, contre 64,1 % un an plus tôt (p. 2 et 3). Ce taux comprend un remboursement de droits de douane américains de 3 MSEK : hors cet élément, HMS publie une marge brute sous-jacente de 62,4 % (p. 3). Pour compenser, HMS a annoncé des hausses de prix au 1er janvier 2027. Des clients ont alors commandé en avance. Selon le rapport, la marge brute devrait rester sous pression au quatrième trimestre, et peut-être en 2027, jusqu'à ce que les nouveaux prix produisent leur plein effet.

Pour l'actionnaire de Latour, trois publications trancheront. Le 3 novembre, le rapport du troisième trimestre de Latour donnera l'actif net au 30 septembre, où HMS entre au cours de Bourse. Le 28 janvier 2027, le rapport de fin d'exercice d'HMS montrera les commandes du quatrième trimestre, encore avant les hausses de prix. Puis, le 15 avril 2027, le rapport d'HMS sur le premier trimestre, le premier aux nouveaux prix, montrera la demande sans avance, celle qui soutient une ligne de 7 093 MSEK au 30 septembre dans le portefeuille de Latour.