Gimv transforme son portefeuille : Anchor vers 15 %, Equine Care s'étend aux États-Unis

Une armoire électrique qui pilote une ligne de production et une salle d'imagerie conçue pour un cheval n'ont, en apparence, rien en commun. Pourtant, le 9 septembre 2026, ces deux univers ont raconté la même histoire aux actionnaires de Gimv.

Le matin, Gimv Anchor a annoncé l'acquisition d'une participation dans Batenburg Techniek, un groupe néerlandais qui conçoit, installe et entretient des systèmes d'électrification et d'automatisation. Quelques heures plus tard, Rood & Riddle, présenté comme le plus grand hôpital équin privé des États-Unis, a accepté de rejoindre Equine Care Group, une participation de Gimv consacrée à la médecine vétérinaire du cheval.

Les deux prix sont confidentiels. Les pourcentages acquis ne sont pas publiés. Une lecture superficielle s'arrêterait donc à deux communiqués sans chiffre de transaction. Pour l'actionnaire de Gimv, l'information importante se trouve ailleurs : Batenburg complète une poche de capital permanent appelée à représenter environ 15 % du portefeuille, tandis qu'Equine Care poursuit un modèle de consolidation internationale dans lequel Gimv avait déjà placé l'une de ses dix principales lignes.

Batenburg ne vend pas une machine unique

Batenburg est plus facile à comprendre en partant d'un problème concret. Une usine alimentaire veut réduire sa consommation d'énergie sans arrêter sa production. Un gestionnaire de réseau doit ajouter des capacités électriques dans une région où le réseau est saturé. Un fabricant veut automatiser une étape encore manuelle, connecter ses équipements à un logiciel et protéger l'installation contre une intrusion informatique.

Batenburg réunit les ingénieurs, le logiciel, les équipements et le travail sur site nécessaires pour résoudre ce type de problème. Ce n'est donc ni un simple distributeur de composants, ni un fabricant dépendant d'un seul produit. Le groupe opère avec plus de 1 300 collaborateurs dans cinq divisions et combine deux grands métiers.

Le premier est l'automatisation industrielle. Batenburg réalise de l'ingénierie électrique et logicielle, de l'analyse de données, de la robotique, de la vision industrielle, des simulations et de la cybersécurité. Ses équipes interviennent notamment dans l'alimentation, la chimie, la pharmacie, l'eau, la construction de machines, l'énergie, le maritime et l'horticulture. Les solutions peuvent aller du contrôle d'une ligne de production à la gestion numérique d'une serre.

Le second est l'électrification. Batenburg fournit et intègre des transformateurs, des appareillages de commutation, des isolateurs, des accessoires de câbles, des solutions de stockage d'énergie, de recharge et de qualité du courant. Le groupe intervient aussi dans la modernisation des réseaux et dans les installations techniques de bâtiments.

Le produit économique est donc une combinaison : composants, ingénierie, logiciel, installation, maintenance et assistance sur site. Plus Batenburg connaît les processus critiques d'un client, plus il devient coûteux et risqué pour ce client de changer d'intégrateur. Cette proximité peut soutenir des revenus de service récurrents, sans rendre l'activité indépendante des cycles d'investissement industriels.

Les exemples publiés par l'entreprise rendent ce modèle plus tangible. Batenburg remplace une installation d'évaporation dans une usine laitière sans interrompre la production, modernise les équipements d'une brasserie historique et conçoit un siège entièrement électrique malgré une connexion limitée au réseau. La valeur ne vient pas d'un objet vendu isolément, mais de la capacité à faire fonctionner ensemble du matériel, du logiciel et un processus industriel réel.

Cette description explique aussi l'intérêt de Gimv. L'électrification, la pénurie de main-d'oeuvre, la numérisation des usines et la congestion des réseaux créent des besoins durables. Batenburg affirme avoir fait progresser son chiffre d'affaires d'environ 10 % par an en moyenne sur la dernière décennie. Le communiqué ne sépare toutefois pas la croissance organique de celle provenant des acquisitions, et ne publie ni marge, ni dette, ni flux de trésorerie.

Anchor change la durée de détention chez Gimv

Batenburg est le troisième investissement de Gimv Anchor Investments, après Cegeka et Azelis. Anchor est une coentreprise de Gimv et WorxInvest conçue pour apporter du capital de très longue durée à des entreprises européennes établies. Elle peut prendre une majorité ou une minorité active, investir entre 40 et 400 millions d'euros, et participer à la gouvernance sans imposer la date de sortie habituelle d'un fonds de private equity.

La distinction est importante. Le métier historique de Gimv consiste à acheter, développer puis céder des participations. Les sorties libèrent du capital, matérialisent des plus-values et financent de nouveaux investissements. Anchor ajoute une autre logique : conserver plus longtemps des entreprises capables de réinvestir leurs bénéfices et de composer leur valeur dans la durée.

Au 30 juin, Anchor représentait 277 millions d'euros, soit 277 divisés par 2 407, ou 11,5 % du portefeuille total de Gimv. Dans sa présentation du 3 septembre, Gimv décrivait encore anonymement un troisième investissement dans les services techniques pour l'industrie et les infrastructures, au coeur de l'automatisation et de la transition énergétique. La description correspond à Batenburg. Il s'agit d'une inférence Opulion, très fortement étayée par l'annonce intervenue six jours plus tard.

La même présentation indique que les trois investissements porteraient la valeur totale du portefeuille Anchor à environ 500 millions d'euros. Quelque 75 % seraient investis depuis le bilan de Gimv, soit environ 375 millions d'euros et 15 % du portefeuille de la société. Le solde provient des capitaux associés à la coentreprise.

Cette échelle change la lecture de Batenburg. Les 342 millions d'euros publiés correspondent au chiffre d'affaires annuel de l'entreprise cible. Ils ne disent rien de son prix, de sa valeur d'entreprise ou du chèque de Gimv. Le communiqué précise même qu'aucun détail financier supplémentaire ne sera divulgué. En revanche, la présentation d'Anchor montre que la troisième opération complète un compartiment devenu suffisamment grand pour influencer le profil de durée et de liquidité du portefeuille coté.

Pour l'actionnaire, le bénéfice potentiel est celui d'un capital qui peut rester investi tant que l'entreprise continue à créer de la valeur. La contrepartie est une moindre fréquence de prix observables et de sorties. Sans prix d'entrée, résultat opérationnel ni dette de Batenburg, il est impossible de calculer le rendement attendu ou l'effet immédiat sur l'actif net de Gimv.

Equine Care vend des soins, des diagnostics et du savoir médical

Equine Care Group est une entreprise de services de santé, mais son patient est le cheval. Le groupe a été créé en 2021 autour d'Equitom, de Global Medics et d'une activité de vétérinaires itinérants. Il réunit aujourd'hui des hôpitaux, des cliniques, des vétérinaires qui se déplacent dans les écuries, des services de reproduction, des laboratoires, ainsi que des activités de nutrition, de compléments et de recherche.

Son modèle économique repose sur plusieurs actes : consultation, chirurgie, imagerie, analyses de laboratoire, soins dentaires et orthopédiques, reproduction, suivi des chevaux de sport, visites ambulatoires, médicaments et produits spécialisés. Certaines interventions sont ponctuelles et urgentes. D'autres créent une relation plus régulière avec les élevages, les propriétaires, les entraîneurs et les haras.

Avant l'arrivée de Rood & Riddle, Gimv indiquait qu'Equine Care soignait plus de 50 000 chevaux par an et s'était développée par plus de 30 acquisitions. Le groupe construit également de nouveaux hôpitaux dans des régions moins équipées. Sa promesse n'est pas seulement d'additionner des cabinets : elle consiste à partager des équipements coûteux, des spécialistes, des laboratoires, des données cliniques, de la formation et de la recherche tout en maintenant les vétérinaires dans la gouvernance.

Rood & Riddle ajoute une plateforme américaine déjà constituée. Ses sites de Lexington dans le Kentucky, Saratoga Springs dans l'État de New York et Wellington en Floride sont situés dans trois centres majeurs de l'élevage et du sport équestre. L'entreprise propose notamment chirurgie, médecine interne, imagerie par scanner, IRM et PET scan, reproduction, podologie, dentisterie, médecine sportive, laboratoire et pharmacie.

Le rapprochement n'est pas encore réalisé. Les parties ont signé un accord de partenariat, mais la clôture dépend encore de la documentation juridique, des dépôts réglementaires, des autorisations et des conditions usuelles. Ni le prix, ni le financement, ni le chiffre d'affaires de Rood & Riddle ne sont communiqués.

Pourquoi Rood & Riddle compte malgré l'absence de prix

Lorsque Gimv a annoncé son entrée indirecte et minoritaire dans Equine Care en novembre 2025, il a indiqué que l'opération ferait de cette société l'une de ses dix principales participations. Au 30 juin 2026, les dix premières lignes représentaient ensemble 50,3 % du portefeuille de Gimv, et aucune participation individuelle n'en dépassait 10 %.

Ces données ne permettent pas d'attribuer un montant précis à Equine Care. Elles suffisent à établir que l'événement concerne une ligne matériellement importante, et non une acquisition insignifiante perdue dans une filiale. Elles montrent aussi la limite de transparence : l'actionnaire sait qu'Equine Care appartient au premier bloc de valeur de Gimv, mais ne connaît ni son poids exact, ni le coût de Rood & Riddle.

L'intérêt industriel est plus clair. Après une première entrée aux États-Unis par Salado Equine Medical Center, le rapprochement avec Rood & Riddle apporte trois implantations, des spécialités médicales avancées et une réputation américaine. Equine Care passe d'une expansion opportuniste à la construction visible d'un réseau transatlantique.

Le risque principal est l'exécution. Une plateforme de soins ne se consolide pas comme une chaîne de magasins. La valeur repose sur les vétérinaires, leur réputation, la qualité médicale et la confiance des clients. Les économies d'échelle peuvent venir des achats, des laboratoires, des équipements, de la formation et des fonctions administratives. Elles ne doivent pas dégrader l'autonomie clinique qui a précisément convaincu les praticiens de rejoindre le groupe.

Deux moteurs, une même question de capital

Les deux opérations du 9 septembre rendent la stratégie de Gimv plus lisible.

Avec Batenburg, Gimv construit une poche de participations longues dans des entreprises établies, rentables et capables de croître avec leurs fondateurs, familles ou équipes dirigeantes. La création de valeur recherchée vient de la croissance durable, de la gouvernance et du réinvestissement, sans obligation de vendre à une date déterminée.

Avec Equine Care, Gimv accompagne une plateforme de santé qui achète des acteurs spécialisés, ouvre de nouveaux sites et étend son réseau international. La création de valeur dépend ici davantage de l'intégration, de la densité du réseau, de la mutualisation des équipements et de la capacité à conserver les professionnels clés.

Cette combinaison peut rendre Gimv plus robuste : le capital long réduit la dépendance à un calendrier de cessions, tandis que les plateformes traditionnelles continuent de matérialiser de la valeur par leur développement et leurs sorties. Elle peut aussi rendre le portefeuille plus difficile à lire, car une part croissante de la valeur repose sur des actifs non cotés dont les prix d'entrée et les performances individuelles sont peu publiés.

La conclusion utile n'est donc pas que Gimv a acheté de l'automatisation et des soins équins le même jour. Elle est que la société cotée développe désormais deux horloges de création de valeur. L'une tourne lentement, avec du capital permanent et des participations minoritaires de référence. L'autre accélère des plateformes par acquisitions et expansion internationale.

Les prochaines preuves à chercher sont précises : la clôture de Batenburg au quatrième trimestre, l'évolution de la poche Anchor dans les prochains comptes, la finalisation de Rood & Riddle, la croissance organique d'Equine Care, son endettement et la contribution des acquisitions à la rentabilité. Sans ces éléments, l'architecture stratégique est visible, mais son rendement reste à démontrer.