GBL : Recordati quittera la Bourse, seuil de 90 % franchi avec 2,79 % achetés par CVC pendant la réouverture

Selon les résultats provisoires du 9 novembre, l'offrant de CVC et de GBL réunit avec CVC environ 91,45 % de Recordati après la réouverture, assez pour retirer le titre de la cote. Le seuil de 90 % n'est franchi qu'en comptant les 2,79 % achetés hors offre par CVC pendant ces cinq séances. Pour GBL, qui y a investi environ 1,0 Md€, la ligne passerait du cours de Bourse à une valeur fixée par GBL.

Pourquoi l'actionnaire de GBL est concerné : au 30 septembre, Recordati figurait parmi les actifs cotés de GBL pour 358 M€, 3,25 % du capital au cours de 52,65 €, sur 6 289 M€ d'actifs cotés. GBL a apporté ces 6 800 946 actions à l'offrant le 2 novembre, selon l'offrant, et a investi au total environ 1,0 Md€ dans l'opération, sur un plafond de fonds propres de 1,4 Md€, selon son communiqué du 5 novembre. Sa présentation du même jour range cette participation de cocontrôle de 39 %, aux côtés de CVC, parmi ses actifs privés directs, comme le relevait notre analyse du 6 novembre. Si l'actif net de GBL suit ce classement, la ligne passera du cours de Bourse à une juste valeur fixée par GBL selon les lignes directrices IPEV, et GBL tient ses acquisitions au coût pendant 12 mois quand c'est la meilleure estimation, comme pour BUKO et Rayner (lecture Opulion).

Le décompte publié se lit en six blocs : 62,15 % apportés pendant la période d'offre, dont le bloc de Rossini, 10,62 % apportés pendant la réouverture, 7,36 % achetés par CVC hors offre pendant la période d'offre, 1,82 % que CVC détenait à la date du document d'offre, 3,25 % apportés en nature par GBL à l'offrant le 2 novembre et 6,25 % achetés par CVC après la période d'offre. Le total se recoupe : 62,15 + 10,62 + 7,36 + 1,82 + 3,25 + 6,25 = 91,45 % (calcul Opulion). Les 6,25 % comprennent les 2,79 % achetés pendant la réouverture, du 3 au 9 novembre. Hors ces achats, le décompte publié fait environ 88,66 %, et environ 89,14 % avec les 0,48 % d'actions propres de Recordati, que le communiqué ajoute pour atteindre 91,93 % (calcul Opulion). Notre brève du 27 octobre chiffrait l'écart à 12,96 points de 90 % en comptant les achats de CVC du 26 octobre : les apports de la réouverture en ont couvert 10,62, et les achats de CVC postérieurs au 26 octobre, 3,79 points dont les 2,79 de la réouverture, ont porté le décompte à 91,45 % (calcul Opulion : 90 − 12,96 + 10,62 + 3,79).

Recordati : sur 91,45 % réunis, 2,79 % achetés hors offre par CVC pendant la réouverture

En % du capital de Recordati après la réouverture close le 9 novembre 2026, résultats provisoires de l'offrant du 9 novembre. Première barre : calcul Opulion, 91,45 − 2,79. Barres rapportées à la plus grande.

Le franchissement de 90 % ouvre deux mécanismes du texte unique italien sur la finance : l'obligation de racheter les actions restantes à qui le demande (article 108, alinéa 2) et le droit de les acheter d'office (article 111). Si les résultats définitifs confirment ce décompte, l'offrant exercera le droit d'achat et remplira en même temps l'obligation d'achat, en une procédure conjointe, sur au plus 16 881 530 actions, 8,07 % du capital. Leur prix sera fixé selon l'article 108, alinéa 3 ou 4, et le communiqué ne le chiffre pas. Borsa Italiana suspendra ou retirera ensuite le titre de la cote, selon un calendrier que l'offrant communiquera.

Pour l'actionnaire de GBL, trois preuves viendront dans l'ordre. Le 16 novembre, les résultats définitifs confirmeront ou corrigeront les 91,45 %. Le 17, l'offrant paiera 1 177 M€ : la part de GBL dans ce paiement n'est pas publiée, et son plafond lui laisserait au plus environ 400 M€ à apporter pour ce paiement et le rachat d'office réunis (calcul Opulion : 1,4 Md€ − environ 1,0 Md€). Le 25 février 2027, les résultats annuels diront à quelle valeur GBL inscrit Recordati dans son actif net au 31 décembre.