Berkshire Hathaway Inc.Données chiffrées

Berkshire est d'abord un assureur. Un assureur encaisse des primes aujourd'hui et paie des sinistres plus tard ; entre les deux, il détient de l'argent qui ne lui appartient pas encore vraiment, et qu'il investit. Cet argent porte un nom, le flottant, et il valait 177,5 Md USD au 30 juin 2026, contre 88 Md à fin 2015. Sur les deux semestres que compare le dernier rapport trimestriel, son coût est négatif : le groupe est payé pour le détenir. Ce flottant finance trois choses. Soixante-treize sociétés opérationnelles nommées au rapport annuel, de BNSF avec ses 34 880 salariés à Central States Indemnity avec dix-neuf. Un portefeuille de titres cotés, 263 095,7 M USD déclarés au régulateur américain au 31 mars 2026 sur vingt-six émetteurs. Et 359,2 Md USD de trésorerie et de bons du Trésor américain au 30 juin 2026, sous lesquels le groupe s'interdit de descendre en rachetant ses actions, avec un plancher fixé à 30 Md USD.

La doctrine, chez Berkshire, est écrite. Treize principes posés en 1983, republiés en 1999 dans un document appelé An Owner's Manual, jamais retirés depuis. Le plus important pour comprendre la maison est formulé en négatif, donc réfutable : quel que soit le prix, aucun intérêt à vendre une bonne entreprise déjà détenue. Le texte donne même l'image contraire, celle du joueur de cartes qui se défausse à chaque tour de sa carte la moins prometteuse, pour dire que ce n'est pas la manière de la maison. Conséquence directe : aucune durée moyenne de détention n'est publiée, et elle ne peut pas l'être, puisqu'une moyenne suppose des sorties. Le seul repère chiffré est comptable : la poche des produits de consommation porte 100 486 M USD de valeur pour 8 650 M USD de coût, soit 11,6 fois, recalculé. La dette suit la même règle d'économie. Hors emprunts de BHE et de BNSF, deux entités régulées qui financent leurs propres réseaux, les emprunts du groupe valent 43,3 Md USD, couverts 8,3 fois par la trésorerie, recalculé. Aucun dividende n'a été déclaré depuis 1967, mais ce n'est pas une règle absolue : c'est un test, revu chaque année par le conseil, et qui tient tant qu'un dollar conservé crée raisonnablement plus d'un dollar de valeur pour l'actionnaire.

Berkshire est la seule maison de cet univers qui refuse de publier une valeur de référence. Le mot « book value », la valeur comptable, rend zéro occurrence sur le rapport annuel réglementaire de l'exercice 2025, quand le mot « Berkshire » y apparaît 882 fois : la mesure fonctionne, l'absence est réelle. Le refus est ancien et argumenté : deux personnes regardant les mêmes faits arrivent presque inévitablement à des estimations différentes de valeur intrinsèque, et la maison préfère fournir les faits plutôt que son chiffre. La conséquence est absolue pour un lecteur : chez Berkshire, ni décote, ni prime ne se calculent. Ce qui est publié à la place est abondant et vérifiable, ligne à ligne.

Reste la décentralisation, et son chiffre la rend réfutable : vingt-huit personnes au siège pour 387 815 salariés dans le groupe, soit 0,0072 % de l'effectif, recalculé. Les deux nombres sont publiés côte à côte. Depuis le 1er janvier 2026, la maison est dirigée par Gregory E. Abel, qui a formalisé cinq critères d'allocation du capital : comprendre à fond l'entreprise, s'associer à des dirigeants intègres qui se comportent en propriétaires, éviter ce qui pourrait abîmer la réputation du groupe, agir vite en concentrant le capital sur peu d'idées, puis laisser faire le temps. L'horizon annoncé n'est pas de dix ans, il est perpétuel. Un changement s'est déjà vu : aucun rachat d'actions en 2025, 4,8 Md USD au premier semestre 2026, dont l'essentiel au deuxième trimestre.