SoftBank : chez Arm, les licences gagnent 50 %, leur mesure normalisée 12 %, les redevances 8 %

Au trimestre clos le 30 septembre, Arm publie 1 443 M$ de ventes (+27 %), et les licences (+50 %) font 258 des 308 M$ de hausse, soit 84 %. Arm pèse 60,1 % des participations ajustées de SoftBank au 30 juin. Sa mesure normalisée des licences gagne 12 % et ses redevances 8 % : ce rythme, plutôt que les 27 %, donne en lecture Opulion la mesure de ce qui se répète.

Pourquoi l'actionnaire de SoftBank est concerné : au 30 juin 2026, Arm représente 49 910 Md¥ sur 83 110 Md¥ de participations ajustées de SoftBank, soit 60,1 % (calcul Opulion déjà posé dans notre analyse du 13 septembre). SoftBank en détenait environ 87 % au 31 mars 2026, selon le rapport annuel d'Arm. Arm entre dans cette valeur de participations par son cours de Bourse, net du prêt adossé aux titres. Pour cet actionnaire, le trimestre compte par ce qu'il dit du rythme récurrent : 8 % sur les redevances, 12 % sur les contrats annualisés.

Arm attribue la hausse de 50 % des licences à une forte demande, mais aussi aux variations de calendrier et de taille de plusieurs contrats de forte valeur et à des apports du carnet. L'ACV sert à lisser ces à-coups : Arm la définit comme les montants annualisés engagés sur tous les contrats signés actifs, hors redevances futures. Les redevances, elles, gagnent 50 M$, freinées par l'effet des prix de la mémoire sur le marché des smartphones, alors que celles des centres de données ont doublé, sans montant publié dans la lettre.

Les autres mesures du trimestre se séparent aussi. Le résultat net publié passe de 238 à 130 M$, soit −45 %, mais le trimestre de 2025 portait un gain de cession de 131 M$. Le résultat net ajusté passe de 417 à 566 M$, soit +36 %, en excluant notamment 377 M$ de rémunération en actions. Le flux libre ajusté du trimestre tombe de 411 à 110 M$, soit −73 %, quand celui de douze mois passe de 1 073 à 1 096 M$, soit +2 %. La lettre laisse cette baisse sans commentaire, et son tableau de flux montre surtout des variations défavorables du fonds de roulement. Dernier croisement : les ventes aux parties liées, sans détail par société dans les états financiers lus, passent de 422 à 424 M$, soit de 37 % à 29 % des ventes (calcul Opulion). Presque toute la hausse, 306 M$, vient donc des autres clients, selon les états financiers du même jour.

Pour l'actionnaire de SoftBank, trois rendez-vous suivront. Le 10 novembre, les résultats du groupe devraient donner une valeur de participations arrêtée au 30 septembre. Avec ses résultats du trimestre à fin décembre, Arm dira si ses ventes atteignent la fourchette annoncée et si l'ACV garde son rythme. Le poids d'Arm dans ces participations, lui, dira chaque trimestre combien SoftBank dépend d'Arm.