SoftBank : 1 115,3 Md¥ de perte nette au T2, mais 12 460 Md¥ d'actif net perdus, dont 9 700 sur le cours d'Arm

Au deuxième trimestre de son exercice, de juillet à septembre 2026, SoftBank Group a perdu 1 115,3 Md¥ en résultat net, part du groupe. Son actif net, la valeur de ses participations moins sa dette nette, a reculé de 12 460 Md¥, dont 9 700 Md¥ par le cours d'Arm, à 59 840 Md¥ au 30 septembre. Ce cours reste en dehors du résultat : c'est l'actif net qui a porté le choc.

Pourquoi l'actionnaire de SoftBank est concerné : l'actif net par action, 10 499 ¥ au 30 septembre, est le chiffre que SoftBank publie pour dire ce qu'une action contient en transparence. Arm y pèse 38 160 des 71 140 Md¥ de participations ajustées, soit 53,6 %, contre 60,1 % au 30 juin, 49 910 sur 83 110 Md¥ (calcul Opulion, valeurs nettes des financements adossés à des actifs). Or Arm est une filiale consolidée, et SoftBank précise que la variation du cours de ses filiales consolidées, dont Arm et SoftBank Corp., ne touche pas son résultat consolidé. Pour l'actionnaire, le trimestre se lit dans l'actif net : la perte comptable avant impôt équivaut pour l'essentiel à deux opérations précises, la baisse de valeur à l'effet d'un seul cours.

Le pont publié par SoftBank, en montants arrondis à 100 Md¥ près, décompose la baisse de l'actif net : 9 800 Md¥ de variations de cours, dont 9 700 Md¥ pour Arm, 2 000 Md¥ d'effet de change, le dollar étant passé de 162,39 à 157,35 yens, et 700 Md¥ d'autres éléments, soit 12 500 Md¥, contre 12 460 Md¥ calculés sur les actifs nets publiés, l'écart de 40 Md¥ tenant aux arrondis. La perte nette a d'autres causes. SoftBank y inscrit 597,2 Md¥ de perte sur des équipements de production d'électricité destinés à des centres de données d'IA aux États-Unis, après une révision de ses plans d'achat, dont 457,0 Md¥ de perte sur des acomptes non remboursables. Elle y ajoute 321,9 Md¥ de perte sur dérivés : en août, elle a levé 7,4 Md$ par des ventes à terme prépayées adossées à des actions Intel, et le cours d'Intel a monté après la signature. Les deux montants s'entendent avant impôt : ensemble, 919,1 Md¥, l'équivalent de 89,4 % de la perte avant impôt du trimestre, 1 027,9 Md¥ (calcul Opulion : 597,2 + 321,9 = 919,1 Md¥, rapportés à 1 027,9 Md¥).

Notre analyse du 13 septembre décrivait un premier trimestre où la valeur des participations montait plus vite que l'argent disponible. Le deuxième montre l'autre face de la même dépendance, et le mouvement a continué après la clôture. Aux cours d'Arm, de SoftBank Corp. et d'Intel et aux taux de change du 9 novembre, les autres titres cotés restant à leur cours du 30 septembre, et sur la composition de l'actif et du passif au 30 septembre, SoftBank publie un actif net pro forma de 44 700 Md¥, arrondi à 100 Md¥, avant impôt, soit 25,3 % de moins qu'au 30 septembre (calcul Opulion : 59 840 − 44 700 = 15 140 Md¥, rapportés à 59 840 Md¥). Entre-temps, en octobre, SoftBank a investi 10,0 Md$ de plus dans OpenAI, troisième et dernière tranche, un versement postérieur à la composition retenue pour ce calcul. Elle présente ces valeurs comme des repères, sans garantie des valeurs futures.

Pour l'actionnaire de SoftBank, deux chiffres trancheront aux résultats du troisième trimestre, arrêtés au 31 décembre. Le ratio d'endettement dira d'abord où la valeur des participations et la dette nette, après les 10,0 Md$ versés à OpenAI en octobre, placent SoftBank face au plafond de 25 % qu'elle s'impose en temps normal, et de 35 % en circonstances exceptionnelles. L'actif net se comparera ensuite aux 44 700 Md¥ de l'actif net pro forma du 9 novembre, pour une action qui contenait 12 686 ¥ au 30 juin et 10 499 ¥ au 30 septembre.