Latour cède pour 5 milliards de couronnes de titres ASSA ABLOY et Securitas pour financer ses filiales industrielles

Le fait

Investment AB Latour a publié le 19 août 2026 son rapport semestriel arrêté au 30 juin.

L'actif net réévalué s'établit à 203 couronnes suédoises par action, contre 216 au début de l'exercice, soit un recul de 3,7 % une fois ajusté des dividendes. Sur la même période, l'indice de référence SIXRX progresse de 8,1 %. Le rapport indique un actif net de 204 couronnes au 18 août. Le rendement total de l'action Latour ressort à −12,4 %.

Les opérations industrielles - c'est-à-dire les filiales détenues à 100 % - progressent. Sur le deuxième trimestre, les prises de commandes augmentent de 11 % à 7 813 millions de couronnes, soit 13 % à périmètre et changes comparables ; le chiffre d'affaires progresse de 3 % à 7 225 millions, soit 4 % à changes constants ; le résultat opérationnel ajusté gagne 1 % à 999 millions, pour une marge de 13,8 %, contre 14,1 % un an plus tôt. Sur le semestre, les prises de commandes augmentent de 5 % à 15 256 millions et le chiffre d'affaires de 1 % à 13 961 millions, tandis que le résultat opérationnel ajusté recule de 1 % à 1 885 millions, soit une marge de 13,5 % contre 13,7 %.

Ces filiales ont été actives en acquisitions : Caljan a acquis l'américain WyCo Services, Bemsiq le britannique cThings, et Swegon le néerlandais Western Airconditioning, le suisse LaminAir et l'activité danoise de ventilation résidentielle de Dantherm. Swegon a par ailleurs cédé son activité néerlandaise UltimAir au premier trimestre et son activité norvégienne de produits tiers au deuxième. Alstor AB et Scandinavian Sealing AB avaient été acquises au premier trimestre.

Le portefeuille de participations cotées, lui, recule de 8,8 % sur le semestre une fois ajusté des dividendes et des mouvements de portefeuille, quand l'indice progresse de 8,1 %.

L'opération marquante du semestre est une cession. En mai, Latour a cédé 7,6 millions d'actions de catégorie B d'ASSA ABLOY et 16,4 millions d'actions de catégorie B de Securitas, pour un prix de 2,5 milliards de couronnes dans chaque cas, soit 5 milliards au total. La société indique que ces montants sont destinés à poursuivre le développement de ses filiales détenues à 100 %. Après l'opération, elle détient 29,0 % des droits de vote d'ASSA ABLOY et 27,6 % de ceux de Securitas, et demeure dans les deux cas le premier actionnaire.

Au niveau du groupe, le chiffre d'affaires consolidé s'établit à 13 961 millions de couronnes, contre 13 980 un an plus tôt, et le résultat après éléments financiers à 4 424 millions, contre 2 544. Ce dernier intègre 3 132 millions de plus-values sur cessions de titres de sociétés mises en équivalence et −1 967 millions de dépréciations et reprises de dépréciations sur ces mêmes participations, contre −164 millions un an plus tôt.

Le repère Opulion

Ce semestre se lit mieux à côté de celui d'Investor AB, publié cinq semaines plus tôt. Les deux sociétés sont suédoises, cotées à Stockholm, de même nature, et se comparent au même indice, le SIXRX.

Trente-cinq points d'écart de rendement total séparent deux sociétés de portefeuille du même marché sur le même semestre. C'est le fait le plus notable de la saison suédoise, et aucun des deux rapports ne le mentionne - chacun se compare à l'indice, pas à son pair.

L'explication tient à la composition, et notre relevé de portefeuille la donne. Au 31 mars 2026, ASSA ABLOY pèse 24,44 % de l'actif net de Latour et Securitas 6,79 % ; les deux sociétés dont Latour vient précisément de céder des titres représentent donc à elles seules 31,2 % du portefeuille. S'y ajoutent Sweco à 8,95 %, Tomra Systems à 4,85 %, HMS Networks à 3,77 %, Alimak à 2,36 % et Fagerhult à 1,59 %. L'exposition de Latour est industrielle et scandinave, sans aucune ligne technologique américaine - là où Investor AB tire son semestre de ses sociétés cotées, dont la défense et l'industrie lourde, et d'un portefeuille non coté valorisé aux multiples de marché.

Le second enseignement est le sens de la cession. Latour n'a pas cédé pour rendre du capital à ses actionnaires, comme le font Wendel ou GBL cette saison, mais pour financer ses propres filiales industrielles. C'est un choix de réallocation interne : le produit sort du portefeuille coté, qui recule de 8,8 %, pour entrer dans les opérations industrielles, dont les prises de commandes progressent de 9 % à périmètre comparable. La société assume donc de transférer du capital du compartiment qui sous-performe vers celui qui croît - et elle conserve dans les deux cas le contrôle de fait, avec 29,0 % et 27,6 % des droits de vote.