HAL : SBM relève sa prévision à environ 7,9 Md$, par la construction et non par la location de sa flotte

Le 12 novembre 2026, SBM Offshore a relevé sa prévision de chiffre d'affaires directionnel 2026 d'environ 7,6 à environ 7,9 Md$, et sa répartition place toute la hausse dans les chantiers. Pour HAL, qui en détient 24,2 %, SBM pesait 7,0 % de l'actif net au 30 juin 2026. La location et l'exploitation de la flotte restent attendues à environ 2,4 Md$, comme en août.

Pourquoi l'actionnaire de HAL est concerné : HAL détient 24,2 % de SBM Offshore (rapport semestriel 2026, p. 25). La valeur de marché de cette ligne est passée de 1 012,7 M€ au 31 décembre 2025 à 1 239,2 M€ au 30 juin 2026 (note 6, p. 20), et HAL attribue surtout à Vopak, SBM et Siltronic la hausse de la valeur boursière de ses participations cotées, de 5,1 à 6,1 Md€ au semestre (p. 4). La prévision relevée parle donc des chantiers de SBM cette année plus que des loyers de sa flotte, attendus au même niveau qu'en août.

SBM conçoit, construit, loue et exploite des unités flottantes de production de pétrole et de gaz, les FPSO. Elle publie deux segments : la location et l'exploitation, c'est-à-dire les loyers et le service des unités en activité, et le segment « clés en main », c'est-à-dire la construction et la vente d'unités. Le chiffre d'affaires « directionnel » est une méthode comptable pro forma propre à SBM : tous les contrats de location y sont traités comme des locations simples, et les unités détenues avec des partenaires y comptent pour la part de SBM (mise à jour du T3 de SBM, note 1, p. 6). Sur neuf mois, il atteint 6 337 M$, en hausse de 77 %. La location et l'exploitation y font 1 772 M$ (+10 %), le segment clés en main 4 565 M$ (+132 %), et les sommes se recollent : 1 772 + 4 565 = 6 337 M$. SBM attribue surtout le bond du segment clés en main à la vente du FPSO ONE GUYANA en février 2026, aux études d'ingénierie préliminaires de Longtail, aux contrats SEAP I et II et à la cession de 45 % de l'unité FSO Chalchi à NYK, en partie compensés par trois FPSO livrés en 2025 (p. 2).

La série éclaire le mouvement. En août, SBM avait relevé sa prévision d'« au-dessus de 6,9 » à environ 7,6 Md$, dont environ 2,4 Md$ de location et environ 5,2 Md$ de clés en main (communiqué semestriel du 6 août, p. 1 et 6). Le 12 novembre, la répartition devient environ 2,4 et 5,5 Md$, un relèvement que SBM fonde sur la mise à jour des prévisions d'avancement de ses projets (p. 4). La prévision d'EBITDA directionnel, le résultat avant intérêts, impôts et amortissements, passe d'environ 1,9 Md$ à plus de 1,95 Md$ (p. 1 et 4), après un relèvement d'environ 1,8 à environ 1,9 Md$ en août (communiqué du 6 août, p. 1). SBM précise que Longtail, SEAP I et SEAP II, sous le seuil de 25 % d'avancement, ne contribueront pas à l'EBITDA de 2026 (mise à jour du 12 novembre, p. 2 et 4). La dette nette directionnelle tombe de 5,7 Md$ fin 2025 à 3,6 Md$ fin septembre (−36 %, chiffre de SBM), surtout grâce à la vente du FPSO ONE GUYANA et au remboursement de la dette associée (p. 2).

Pour l'actionnaire de HAL, trois rendez-vous viendront dans l'ordre. Le 26 novembre, HAL publiera sa mise à jour du troisième trimestre, le jour où l'assemblée extraordinaire des porteurs de HAL Trust doit voter la fin du trust, qui ferait de chaque part une action HAL Holding cotée en direct (notre brève du 16 octobre). Le 18 février 2027, SBM publiera ses résultats annuels, qui diront si la prévision relevée a été tenue. Le 25 mars 2027, les résultats annuels de HAL donneront la valeur de SBM dans son actif net au 31 décembre 2026, à comparer aux 1 239,2 M€ du 30 juin.