Exor : Ferrari gagne 49 M€ de plus avec 33 voitures de moins, Philips provisionne 288 M€

Le 3 novembre 2026, Ferrari annonce un bénéfice trimestriel de 431 M€, 49 M€ de plus avec 33 voitures expédiées en moins, et Philips 28 M€, contre 187 M€, après une provision de 288 M€. Ces deux lignes pesaient 46,6 % de l'actif brut d'Exor au 30 juin. Exor n'en touche que les dividendes : 137 M€ de Ferrari et 155 M€ de Philips au premier semestre.

Pourquoi l'actionnaire d'Exor est concerné : au 30 juin 2026, Ferrari vaut 12 250 M€ et Philips 4 418 M€, soit 34,2 % et 12,4 % des 35 768 M€ d'actif brut d'Exor (rapport semestriel). Hors le dividende extraordinaire de 427 M€ versé par Iveco, ces deux sociétés font 61 % des dividendes reçus au premier semestre (calcul Opulion : 292 M€ sur 480 M€, dont 139 M€ de Lingotto Investment Management (UK), détenue par Exor, et aucun de Stellantis). Les 155 M€ de Philips comprennent 77 M€ payés en actions. Le trimestre se lit dans leurs comptes, mais il n'atteindra Exor que par le cours de Bourse et par le prochain dividende.

Le bénéfice de Ferrari passe de 382 M€ à 431 M€ sans voiture expédiée en plus : chacune rapporte davantage. La Chine continentale, Hong Kong et Taïwan perdent 105 expéditions, de 248 à 143, quand les autres régions en gagnent 72. Le chiffre d'affaires des voitures et pièces par expédition monte de 8 % (calcul Opulion). Le communiqué attribue la hausse de ce chiffre d'affaires à un mélange de voitures de sport plus riche et à davantage de personnalisations, sans chiffrer ni l'un ni l'autre. C'est à propos du résultat d'exploitation qu'il écrit que le mix positif tient surtout à la F80. Notre article de septembre notait que les actions Ferrari d'Exor font environ 21,3 % des 177,3 millions d'actions émises depuis l'annulation de juillet, quand le rapport d'Exor arrêté au 30 juin écrit 19,5 %. La part d'Exor se calcule donc par action : 37 768 613 actions Ferrari × 2,45 € de bénéfice de base par action = 92,5 M€, contre 80,8 M€ à nombre d'actions constant avec les 2,14 € du T3 2025.

Chez Philips, la provision sépare deux lectures. Le résultat d'exploitation tombe de 330 M€ à 165 M€ et le bénéfice de 187 M€ à 28 M€, dont 184 M€ et 27 M€ pour les actionnaires de Philips. La part d'Exor, à détention constante de 18,9 %, tombe de 34,8 M€ à 5,1 M€ (calcul Opulion : 18,9 % × 184 et × 27). L'EBITA ajusté, un résultat d'exploitation qui écarte notamment cette charge, monte de 531 M€ à 569 M€. Le free cash flow, le cash disponible après investissements, passe de 172 M€ à 384 M€, et Philips attribue la hausse du flux d'exploitation, de 327 M€ à 544 M€, surtout à des résultats en trésorerie plus élevés et à une moindre consommation de besoin en fonds de roulement. La provision reste hors de ce flux, le paiement étant attendu au premier trimestre 2027 (lecture Opulion). La part de la provision qui revient à Exor ferait 54 M€, soit 1,2 % de sa ligne du 30 juin, à titre de repère d'échelle et avant tout effet d'impôt (calcul Opulion : 18,9 % × 288, puis 54 sur 4 418).

Pour l'actionnaire d'Exor, trois preuves viendront. Le quatrième trimestre de Ferrari dira si son flux de trésorerie reste sous ce plafond. La finalisation de l'accord de Philips, avant un paiement attendu au premier trimestre 2027, dira si la provision couvre le règlement avec la justice américaine, l'enquête des procureurs généraux des États américains restant à part. La dernière viendra en mars 2027, avec les comptes d'Exor : la valeur de ces deux lignes, et ce qu'elle tire de deux sociétés qui ont fait 61 % de ses dividendes du premier semestre hors Iveco.