Le prix payé par GE réveille la valeur cachée de Precision Castparts chez Berkshire

Une transaction conclue par GE Aerospace vient de donner un prix à une compétence industrielle rare : fabriquer des pièces métalliques capables de survivre dans les parties les plus chaudes et les plus sollicitées d'un moteur d'avion. Cette transaction ne concerne pas Berkshire Hathaway. Elle concerne pourtant directement la lecture d'une de ses filiales les moins visibles, Precision Castparts.

GE va acquérir Consolidated Precision Products, ou CPP, pour 11,75 milliards de dollars. Le prix représente environ 26 fois l'EBITDA attendu en 2027 avant synergies, et 18 fois après les économies et revenus supplémentaires que GE pense pouvoir produire. Precision Castparts travaille dans des métiers voisins : pièces moulées, forgées et composants critiques pour l'aéronautique, la défense et les turbines.

Pour l'actionnaire de Berkshire, le communiqué de GE ne donne pas une nouvelle valeur officielle à Precision Castparts. Il fournit quelque chose de plus prudent et néanmoins utile : un prix extérieur pour une capacité industrielle comparable, au moment où la filiale de Berkshire retrouve sa puissance de génération de trésorerie.

Où se trouve Precision Castparts dans Berkshire ?

Berkshire possède deux grandes familles d'actifs. La première est son portefeuille d'actions cotées, avec notamment Apple, American Express et Coca-Cola. La seconde rassemble les entreprises contrôlées que Berkshire consolide dans ses comptes : l'assureur GEICO, le chemin de fer BNSF, Berkshire Hathaway Energy et des dizaines de filiales industrielles ou commerciales.

Precision Castparts appartient à cette deuxième famille. Berkshire a acquis l'entreprise en 2016 pour environ 32,7 milliards de dollars, dette comprise. Elle ne figure donc pas dans le portefeuille 13F d'actions américaines. Elle apparaît dans les activités industrielles consolidées, sans cours de Bourse quotidien ni valeur autonome publiée.

Cela crée une limite importante pour Opulion : nous ne pouvons pas donner honnêtement son poids en pourcentage de l'actif brut de Berkshire, parce que Berkshire ne publie ni juste valeur indépendante, ni EBITDA autonome récent, ni somme des parties officielle pour Precision Castparts. Un pourcentage construit à partir du prix de 2016 ou d'une estimation de presse mélangerait des dates et des méthodes incompatibles.

Le meilleur repère actuel est donc opérationnel : Precision Castparts a produit 2,4 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation en 2025, contre 0,9 milliard en moyenne en 2021 et 2022, et 1,7 milliard en 2015 avant l'acquisition. Le flux de trésorerie d'exploitation mesure l'argent généré par l'activité avant les investissements, le financement et certains autres mouvements. Il ne s'agit ni d'un bénéfice net, ni d'une valeur d'entreprise.

Ce que GE achète à 26 fois l'EBITDA

CPP fabrique des pièces moulées et usinées complexes pour l'aéronautique, la défense et l'industrie. Ces composants doivent respecter des tolérances, matériaux et certifications difficiles à reproduire. GE ne paie donc pas seulement des machines : il paie des capacités qualifiées, des relations clients, des procédés et du temps industriel déjà accumulé.

Le prix sera financé par 7 milliards de dollars de trésorerie et le solde par de la dette nouvelle. GE attend une clôture au second semestre 2027. Le multiple de 18 fois après synergies inclut des bénéfices que GE espère créer après l'acquisition ; ce n'est pas le multiple autonome observé aujourd'hui. Pour comparer prudemment, 26 fois avant synergies est le repère le moins dépendant du plan de l'acheteur, même s'il repose encore sur un EBITDA 2027 prospectif.

Pourquoi la comparaison est tentante, et pourquoi elle casse vite

CPP et Precision Castparts partagent une exposition aux composants aéronautiques critiques. La transaction confirme donc que le marché stratégique accorde une grande valeur aux capacités de fonderie de précision, particulièrement lorsque les carnets aéronautiques exigent davantage de production et que l'offre qualifiée reste limitée.

Mais cinq différences peuvent déplacer fortement le multiple : le mix entre aéronautique, défense et énergie ; les marges ; les investissements nécessaires ; la concentration des clients ; et la croissance attendue. GE paie aussi une valeur de contrôle et des synergies propres à son réseau de moteurs. Berkshire, lui, possède déjà Precision Castparts et ne bénéficie pas automatiquement des mêmes économies.

Une estimation secondaire a avancé une valeur proche de 100 milliards de dollars pour Precision Castparts à partir de ce comparable. Ce nombre n'est pas publié par Berkshire et ne peut pas être reproduit avec les seules données primaires disponibles. Sans EBITDA comparable, dette autonome et ajustements de périmètre, il doit rester une hypothèse de presse, pas un calcul Opulion.

Ce que le signal change pour l'actionnaire de Berkshire

La transaction GE ne transforme pas immédiatement les comptes de Berkshire. Elle améliore toutefois la lecture d'un actif dont la valeur est cachée par la consolidation. Depuis la lourde dépréciation comptable enregistrée après l'acquisition, Precision Castparts a retrouvé un flux de trésorerie supérieur à son niveau précédant le rachat. Dans le même temps, un industriel stratégique accepte de payer un multiple élevé pour une entreprise de la même chaîne de valeur.

La conclusion raisonnable n'est donc pas « Precision Castparts vaut tel montant ». Elle est plus utile : le redressement opérationnel de PCC intervient dans un marché où les actifs qualifiés se négocient cher, et Berkshire ne donne toujours pas assez de données autonomes pour mesurer précisément la part de cette valeur dans son propre patrimoine.

Les prochains chiffres à surveiller sont le cash-flow 2026 de Precision Castparts, ses investissements industriels et toute information supplémentaire sur ses marges ou son carnet de commandes. Ce sont eux qui permettront de rapprocher progressivement performance et valeur, sans fabriquer un prix.