SoftBank finance OpenAI par des obligations sans tirer les 10 Md$ restants du relais

Mise à jour du 26 septembre 2026. Notre version du 21 septembre disait que les nouvelles obligations « remplaçaient » un relais de 10 Md$. Le communiqué officiel du 24 septembre apporte une précision essentielle : ces 10 Md$ de capacité relais n'avaient pas été tirés et SoftBank prévoit de les annuler. Il s'agit de financer la dernière tranche OpenAI en émettant une dette nouvelle, et non de rembourser 10 Md$ de dette déjà utilisée avec les obligations. Nous rectifions le titre, le schéma et l'explication dans les deux langues.

Trois flux à ne plus mélanger

SoftBank Group est le holding japonais qui finance notamment sa participation dans OpenAI, développeur de modèles d'intelligence artificielle. Le groupe doit verser une troisième tranche de 10 Md$, attendue le 1er octobre. Son communiqué confirme les conditions de 10 Md$ d'obligations en dollars et 1 Md€ en euros, pour une émission prévue le 29 septembre. Le produit doit servir au versement OpenAI et aux besoins généraux du groupe.

Notre article sur le remboursement distinct de 25,9 Md$ de prêts relais traite d'un montant effectivement dû, remboursé en septembre. Le solde de 10 Md$ non tirés cité ici ne correspond pas à une seconde dette de 10 Md$ remboursée. Notre analyse de la ligne de crédit de 6,5 Md$ expliquait déjà la différence entre financement disponible et argent effectivement emprunté. C'est cette différence qui corrige le sens de l'article présent.

Le prix de la nouvelle dette est maintenant mesurable

SoftBank a fixé trois tranches en dollars : 1 Md$ à 8,625 %, 4,5 Md$ à 9,250 % et 4,5 Md$ à 9,750 %. Les deux tranches en euros portent sur 500 M€ à 7,125 % et 500 M€ à 8,000 %. Les maturités s'étendent de 2030 à 2034. Aucun collatéral ni garant n'est prévu pour ces titres senior, selon le communiqué.

Calcul Opulion : 1 000 × 8,625 % + 4 500 × 9,250 % + 4 500 × 9,750 % = 941,25 M$ de coupons nominaux pour une année pleine ; 500 × 7,125 % + 500 × 8,000 % = 75,625 M€. Les deux monnaies sont volontairement séparées. Ce n'est pas la charge comptable totale du prochain exercice : l'émission est encore prévue, le premier exercice sera partiel et les frais ne sont pas compris.

Pour l'actionnaire, l'information nouvelle tient en une phrase : SoftBank choisit des échéances longues et un coût explicite pour financer OpenAI, tout en renonçant à une capacité bancaire qu'elle n'avait pas utilisée. Elle ne démontre ni un désendettement de 10 Md$, ni une hausse de dette nette calculable en additionnant mécaniquement toutes les annonces. La dette nette après la clôture de l'émission et le versement à OpenAI reste à réconcilier avec la trésorerie et les autres opérations du holding.