HAL : chaque part du trust deviendrait une action HAL Holding, un changement d'enveloppe, pas de contenu

HAL propose de mettre fin à HAL Trust, le trust des Bermudes par lequel les porteurs détiennent HAL Holding, et de remettre une action HAL Holding par part. Les 90 370 864 parts deviendraient autant d'actions cotées à Amsterdam : l'enveloppe changerait, pas le contenu. L'actionnaire détiendrait en direct la holding qui porte les participations de HAL, dont Boskalis, Vopak, SBM Offshore et Technip Energies.

Pourquoi l'actionnaire de HAL est concerné : aujourd'hui, il possède une part d'un trust, et c'est le trustee, HAL Trustee Limited, qui détient et administre toutes les actions de HAL Holding. L'opération elle-même le montre : l'assemblée des porteurs du 26 novembre donnera au trustee ses instructions de vote pour l'assemblée de HAL Holding du 1er décembre. Après l'opération, l'actionnaire détiendrait directement des actions de HAL Holding, chacune portant une voix et les mêmes droits au dividende qu'une part aujourd'hui, selon la convocation. Le dernier actif net publié est celui du 30 juin 2026 : 17 626 M€. L'opération retirerait un intermédiaire, le trust, entre l'actionnaire et HAL Holding, sans cession ni émission de titres dans le projet.

Le trust est ici une enveloppe juridique établie aux Bermudes. HAL Holding est une N.V. (naamloze vennootschap, une société anonyme) de droit de Curaçao, où se trouve son siège statutaire. Son siège opérationnel et sa direction effective sont aux Pays-Bas depuis le 1er avril 2024, et le communiqué précise que ce siège et sa résidence fiscale y resteront. HAL présente l'opération comme une simplification de sa structure. Selon la convocation, HAL Holding ne la mène pas pour des raisons fiscales et estime qu'elle n'entraîne pour elle aucun impôt ni prélèvement, notamment ni retenue à la source néerlandaise sur dividendes ni impôt sur les sociétés. Cet avis porte seulement sur certaines conséquences fiscales de l'opération, et chaque actionnaire est invité à faire sa propre analyse, avec son conseiller fiscal si nécessaire.

Les parts détenues sur un compte-titres seraient remplacées par des actions HAL Holding, créditées par les intermédiaires financiers. Les porteurs de parts au porteur devraient, eux, demander l'échange, au plus tard le 31 décembre 2033, après quoi leurs droits s'éteindraient. Notre analyse du 30 août 2026 montrait que HAL gagnait moins d'argent au premier semestre mais valait davantage, et la fiche HAL d'Opulion présente sa structure et ses participations.

Les porteurs qui veulent assister au vote ou s'y faire représenter doivent se faire connaître au plus tard le 19 novembre. Trois étapes trancheront ensuite. D'abord le vote des porteurs, le 26 novembre à Rotterdam, le jour où HAL publiera aussi sa mise à jour du troisième trimestre. Ensuite l'assemblée de HAL Holding du 1er décembre, puis, si la proposition est adoptée, la cotation : dernière séance des parts prévue le 4 décembre, première cotation de HAL Holding le 7 décembre, dates indicatives, avec un code ISIN et un symbole qui restent à publier. Pour l'actionnaire de HAL, la dernière preuve serait le coût de l'opération pour la holding : les résultats annuels 2026, annoncés pour le 25 mars 2027, seraient le premier rapport à pouvoir le montrer (hypothèse Opulion).