Scottish Mortgage chiffre son investissement SpaceX à 25 fois la mise et quitte Tesla après treize ans

Le fait

Scottish Mortgage a publié le 22 juillet 2026 sa mise à jour trimestrielle de portefeuille, présentée par Chloé Darling-Stewart, spécialiste d'investissement de la fiducie. La vidéo dure treize minutes ; l'émetteur en publie sur la même page la transcription intégrale, et c'est de ce texte que sont tirés les chiffres qui suivent.

L'événement du trimestre est l'introduction en bourse de SpaceX, que la société décrit comme la plus importante de l'histoire. Scottish Mortgage y était entrée en 2018, pour un engagement d'environ 200 millions de dollars ; la participation vaut aujourd'hui environ 5 milliards, soit vingt-cinq fois le capital investi. La société valorise SpaceX à près de 1 800 milliards de dollars et relève qu'elle n'avait levé qu'environ 9 milliards de fonds propres nouveaux avant son introduction. Starlink servirait environ 11 millions de clients dans le monde ; la réutilisation des lanceurs aurait abaissé d'environ 85 % le coût d'accès à l'orbite, et Starship vise environ 100 dollars par kilogramme placé en orbite basse.

À fin juin, SpaceX représentait un peu plus de 25 % du portefeuille, ce que la fiducie qualifie elle-même de « degré de concentration très inhabituel ». Les restrictions de cession attachées à l'introduction ont empêché la position d'évoluer sensiblement ; la société indique qu'à leur expiration les gérants retrouveront de la flexibilité et qu'elle s'attend à voir ce poids se modérer tout en restant significatif. Selon ses termes, « l'introduction change le lieu de cotation, pas la thèse ».

Le second fait est une sortie. En avril, après treize ans, Scottish Mortgage s'est défaite de Tesla, entrée au portefeuille en 2013. La fiducie y avait investi environ 470 millions de dollars ; sur treize ans, la ligne a dégagé environ 6,2 milliards de dollars de profit réalisé, soit environ treize fois le capital engagé. La société motive sa décision par le caractère encore naissant des relais de croissance - autonomie et robotique - et par l'intensification de la concurrence dans l'automobile, « en particulier en Chine ».

Le produit a commencé à être redéployé, sur trois lignes nommées : SK Hynix, dont la mémoire à large bande passante est décrite comme un goulot d'étranglement de l'infrastructure d'intelligence artificielle ; Vistra, présenté comme le premier producteur d'électricité concurrentiel des États-Unis ; et EQT, qui contrôle l'une des plus grandes ressources de gaz naturel à bas coût d'Amérique du Nord. La société explique cette orientation par un raisonnement sur la contrainte : après les puces et les modèles, c'est l'électricité qui devient rare.

Le non-coté reste central. Après l'introduction de SpaceX, 20 % du portefeuille était encore investi en sociétés privées à fin juin. La fiducie a participé au dernier tour de financement d'Anthropic pendant le trimestre. Revolut, Zipline et Enveda sont également cités.

La performance annuelle publiée dans le même document, arrêtée au 30 juin, en livres et dividendes réinvestis : sur douze mois le cours progresse de 42,7 %, l'actif net de 40,4 %, et l'indice de référence - le FTSE All World en livres - de 28,1 %.

Le repère Opulion

Les deux chiffres que la fiducie avance dans cette vidéo sont vérifiables sur son propre fichier de portefeuille, et ils se vérifient.

Dans le relevé arrêté au 30 juin 2026 que nous avons repris ligne à ligne, Space Exploration Technologies pèse 25,674 % des actifs totaux : la vidéo dit « un peu plus de 25 % ». Et la somme des 92 lignes classées en sociétés privées ressort à 20,33 % : la vidéo dit « 20 % ». Une déclaration de gérant qui se retrouve au dixième de point près dans le fichier publié n'est pas une évidence ; sur les poids, elle tient.

Sur les montants, en revanche, nous ne pouvons pas conclure et nous préférons le dire. La vidéo chiffre la participation à « environ 5 milliards de dollars » quand le relevé de portefeuille la porte à 4,80 milliards de livres, soit sensiblement davantage une fois converti. Les deux chiffres ne sont ni à la même unité ni nécessairement à la même date ou au même périmètre, et l'émetteur ne publie pas le pont entre les deux. Nous relevons l'écart sans le trancher : rapprocher deux montants exprimés dans des devises différentes serait précisément le genre de raccourci que ce repère existe pour éviter.

Le changement de nature de la première ligne est, lui, le fait le plus lourd de conséquences pour la lecture du portefeuille. Au 31 mars 2026, SpaceX figurait à notre référentiel comme non cotée, à 19,3 %. Au 30 juin, la même ligne est cotée, à 25,674 %. En un trimestre, la plus grosse position de la fiducie a changé de bloc de liquidité et gagné plus de six points de poids. Aucune autre des dix-sept sociétés que nous suivons n'a connu de bascule comparable, et elle explique à elle seule pourquoi la part cotée du portefeuille atteint désormais 79,6 % sur cinquante lignes.

Dernier croisement, plus fin. La fiducie dit avoir « participé au dernier tour de financement d'Anthropic » pendant le trimestre. Le relevé du 30 juin porte en effet deux lignes distinctes pour cette société : des actions de préférence de série F-1 pour 2,069 % et des actions de série H-1 pour 0,425 %. La série la plus récente apparaît donc comme une ligne séparée du fichier : le tour dont parle le gérant y est lisible, daté et pondéré. Tesla, de son côté, ne figure plus au relevé du 30 juin - ce que la cession d'avril explique.