HAL publie un actif net de 17,6 milliards d'euros et annonce la cession de deux participations

Le fait

HAL Holding a publié le 12 mai 2026 à 8 h 55 sa déclaration du premier trimestre, que la société qualifie elle-même d'information privilégiée au sens de l'article 7(1) du règlement européen sur les abus de marché.

L'actif net s'établit à 17 604 millions d'euros au 31 mars 2026, soit 194,97 euros par action, avant versement du dividende 2025 proposé de 3,50 euros. Il progresse de 1 186 millions d'euros - 13,13 euros par action - depuis le 31 décembre 2025. Il est évalué au prix de marché pour les participations cotées et le portefeuille liquide, et à la valeur comptable pour les sociétés non cotées.

La ventilation publiée, en millions d'euros au 31 mars 2026 contre le 31 décembre 2025 : sociétés non cotées 8 092 contre 8 431 ; participations cotées 6 274 contre 5 137 ; immobilier 270 contre 269 ; portefeuille liquide 2 839 contre 2 459 ; éléments de réconciliation 129 contre 122.

Le chiffre d'affaires des sociétés non cotées ressort à 2 127 millions d'euros sur le trimestre, contre 2 291 millions un an plus tôt, soit un recul de 7,2 % ; hors acquisitions, cessions et effets de change, la baisse est de 4,1 %. La société attribue la baisse de valeur du bloc non coté aux dividendes remontés vers le holding, partiellement compensés par les résultats dégagés par ces sociétés.

Les six participations cotées - Safilo Group, SBM Offshore, Siltronic, Technip Energies, TKH Group et Koninklijke Vopak - valaient 6,3 milliards d'euros fin mars contre 5,1 milliards fin 2025, une hausse que la société attribue principalement aux cours de Vopak, SBM Offshore et Technip Energies. Le portefeuille liquide, 2,8 milliards, est composé à 98 % d'instruments de taux et à 2 % d'actions ; son rendement trimestriel s'établit à 0,8 %, contre 0,7 % un an plus tôt. La participation dans TKH Group, tenue hors du portefeuille liquide, atteint 10,2 % pour 159 millions d'euros, contre 9,9 % et 154 millions fin 2025.

Deux cessions sont annoncées. En mai, HAL a signé la vente de RyK Holding - l'enseigne d'optique chilienne Rotter y Krauss, détenue depuis 2008 directement et via GrandVision - à Inversiones SB, pour une plus-value comptable attendue d'environ 26 millions d'euros, sous réserve des autorisations d'usage. En mars, HAL avait signé la vente d'Atlas Professionals, rebaptisée Atlas NextWave, à Avedon Capital Partners, pour une plus-value comptable d'environ 60 millions et une finalisation attendue en mai 2026.

Entre le 31 mars et le 8 mai, la valeur de marché des participations cotées et du portefeuille liquide a progressé d'environ 277 millions d'euros, soit 3,07 euros par action. Prochaine échéance publiée : les résultats du premier semestre 2026, le 27 août.

Le repère Opulion

Le mouvement de l'actif net se lit mal si l'on s'arrête au signe. Le bloc non coté recule de 339 millions d'euros sur le trimestre, mais le portefeuille liquide progresse de 380 millions, et HAL écrit que ce recul vient des dividendes remontés au holding. L'essentiel du mouvement est donc un déplacement d'une poche à l'autre du même bilan, non une perte de valeur. La hausse, elle, vient des cotées : 1 137 millions de plus, c'est-à-dire du marché.

Ce bloc coté n'a par ailleurs rien d'un portefeuille boursier ordinaire. Au 31 décembre 2025, dernier arrêté détaillé publié, HAL détenait 52,5 % de Koninklijke Vopak, 49,6 % de Safilo, 24,1 % de SBM Offshore, 18,3 % de Technip Energies et 15,1 % de Siltronic. Ce sont des positions de contrôle ou de contrôle de fait, dans des sociétés qui se trouvent être cotées - pas des lignes de gestion. La contrepartie tient dans le second bloc : à la même date, une seule société, Koninklijke Boskalis, était portée pour 5 409 millions d'euros, soit près des deux tiers des 8 431 millions de non-coté et environ un tiers de l'actif net total. Le poste évalué à la valeur comptable est aussi le plus concentré.

Dernier point, sur les deux cessions. Dans la ventilation publiée au 31 décembre 2025, Atlas Professionals figurait pour 39 millions d'euros et Rotter y Krauss pour 23 millions. Les plus-values comptables annoncées, environ 60 et 26 millions, dépassent donc ces valeurs d'inventaire. Les deux séries de chiffres viennent du même émetteur, mais à deux dates et sur deux bases différentes - valeur d'inventaire d'un côté, résultat de cession de l'autre. Opulion n'en déduit aucun prix de transaction.