Exor : le seuil de l'offre sur Iveco tombe à 80 %, il faut 52,94 % d'apports en plus d'Exor

Le 16 octobre 2026, l'assemblée d'Iveco a adopté la résolution qui ramène le seuil de l'offre de Tata de 95 % à 80 % des actions ordinaires. Il faut désormais 52,94 % d'apports d'ici le 26 octobre, en plus des 27,06 % qu'Exor s'est engagée à apporter, au lieu de 67,94 %. Si l'offre aboutit, Exor recevra 1 057 M€, l'équivalent de 48,5 % de sa trésorerie du 30 juin, à titre de repère d'échelle.

Pourquoi l'actionnaire d'Exor est concerné : au 30 juin 2026, Iveco valait 1 021 M€ dans les comptes d'Exor, soit 2,9 % de son actif brut, et la trésorerie d'Exor s'élevait à 2 179 M€ (calcul Opulion : 1 057 M€ divisés par 2 179 M€, soit 48,5 %). Le relèvement du prix de 14,10 € à 14,40 €, le 9 octobre, ajouterait 22 M€ au produit attendu (calcul Opulion : 73 385 580 actions multipliées par 0,30 €). Le dividende exceptionnel de 427 M€ reçu d'Iveco par Exor au premier semestre figure déjà dans la trésorerie du 30 juin : il reste hors des 1 057 M€. Le prix est fixé. Le niveau des apports au 26 octobre, avec les autorisations préalables, décidera si une participation industrielle cotée devient de la trésorerie.

Le seuil est le niveau minimal d'apports que l'offre doit atteindre pour réussir. L'assemblée extraordinaire d'Iveco, réunie à Amsterdam, a approuvé toutes les résolutions proposées par le conseil. L'une d'elles, dite « back-end », autorise Tata, s'il détient au moins 80 % des actions ordinaires, à scinder Iveco, à céder la nouvelle société puis à dissoudre l'ancienne : c'est la voie qui permet de reprendre toute l'entreprise avec 80 % à 95 % des actions. L'adoption d'autres résolutions du même jour, comme la modification des statuts et l'annulation des actions à droit de vote spécial, était une condition de l'offre. Iveco publiera plus tard le détail des votes.

Au 30 juin 2026, Exor détenait 73 385 580 actions, soit 27,06 % des actions ordinaires et 43,19 % des droits de vote selon le communiqué d'Iveco du 4 septembre, et s'est engagée de manière irrévocable à les apporter. Le communiqué du 16 octobre ne donne pas le niveau des apports. Selon l'agence Teleborsa, 91 092 696 actions étaient apportées au 21 octobre, soit 33,58 % des titres visés, sans précision sur le décompte de l'engagement d'Exor. Hypothèse Opulion : en comptant cet engagement, les autres actionnaires auraient apporté 6,52 % des actions à cette date (calcul Opulion : 33,58 % moins 27,06 %). Notre analyse du 5 septembre posait déjà la question décisive : l'emploi de ce capital.

Pour l'actionnaire d'Exor, trois faits trancheront : le niveau des apports à la clôture du 26 octobre, les autorisations préalables dont l'offrant signalait le 9 octobre qu'elles tardaient dans quelques juridictions, puis le paiement prévu le 30 octobre en cas de succès. Le quatrième prendra plus de temps : ce qu'Exor ferait de 1 057 M€.