Pantheon : 11,62 % de voix contre, presque exactement le poids des actions déclarées par Saba (11,60 %)

À l'assemblée de Pantheon International du 14 octobre 2026, 15 résolutions sur 18 recueillent au moins 11,62 % de voix contre. Les 20 839 022 actions déclarées par Saba Capital équivalent à 11,60 % des voix exprimées. Comptées contre, les actions de son swap, qui ne votent pas, auraient porté l'opposition au-delà de 20 %, le seuil où le code des sociétés d'investissement demande de consulter.

Pourquoi l'actionnaire de Pantheon est concerné : Pantheon a racheté des actions à chacune des 41 séances du 18 août au 14 octobre 2026, et les annule. Il en comptait 374 384 094 au 30 septembre et 372 465 647 le 15 octobre. Entre ses déclarations au 23 et au 30 septembre, Saba a gardé ses 20 839 022 actions, dont le poids est passé de 5,54 % à 5,57 % des droits de vote. Notre analyse du 10 octobre montrait qu'un rachat sous l'actif net augmente la valeur de chaque action restante. Le même rachat, renouvelé par l'assemblée avec 87,91 % des voix exprimées, augmente aussi le poids de tout actionnaire qui garde ses titres, Saba compris.

Le résultat ne nomme aucun votant. Sur les sept réélections d'administrateurs, les voix contre vont de 20 868 955 à 20 920 284, soit 29 933 à 81 262 voix de plus que les actions déclarées par Saba au 30 septembre. Sur les comptes, la reconduction de l'auditeur et le préavis de convocation, elles retombent entre 69 368 et 621 116. Lecture Opulion : ce profil est celui d'un bloc qui vote contre 15 résolutions sur 18 et dont la taille correspond aux actions de Saba. Le résultat le rend plausible sans le prouver. L'inconnue : le nombre d'actions que Saba détenait à la date d'enregistrement des votes, et le sens de son vote.

Le seuil vient de la disposition 4 du code de l'Association of Investment Companies (AIC), reprise du code britannique : à 20 % ou plus de voix contre la recommandation du conseil, la société explique comment elle consultera ses actionnaires et publie un point dans les six mois. Le swap de Saba, un contrat de rendement total réglé en espèces, lui donne la performance de 24 131 659 actions au 30 septembre, sans leurs droits de vote, jusqu'au 15 décembre 2026. Hypothèse Opulion : si ces actions de référence avaient voté contre, en plus des voix exprimées, l'opposition à la réélection d'A.D. Morgan aurait atteint 22,1 % (calcul Opulion : 20 868 955 plus 24 131 659, divisés par 179 672 249 voix exprimées plus 24 131 659).

Pour l'actionnaire de Pantheon, trois faits trancheront. La prochaine mise à jour mensuelle donnera l'actif net au 30 septembre et les rachats du mois. Le 15 décembre 2026, l'échéance du swap dira si Saba le reconduit, le dénoue ou le remplace par des actions, ce qu'une nouvelle déclaration rendrait public si un seuil était franchi. Le troisième se lit à chaque relevé de rachat : le nombre d'actions de Pantheon, et avec lui le poids de Saba.