SoftBank Group publie un actif net de 12 686 yens par action, dont 60 % portés par Arm

Le fait

SoftBank Group a publié le 6 août 2026, avec ses résultats du premier trimestre de son exercice 2026, la mise à jour de son actif net par action arrêtée au 30 juin.

L'actif net ressort à 72 300 milliards de yens, soit 12 686 yens par action. Il est obtenu, selon la méthode que le groupe publie lui-même, en retranchant une dette nette de 10 810 milliards de yens d'une valeur de participations de 83 110 milliards. Le nombre de titres retenu est de 5 699 millions, hors autocontrôle. Le groupe indique en référence, sur la même page, un cours de bourse de 5 963 yens. Le ratio d'endettement sur valeur d'actifs s'établit à 13,0 %. Le taux de conversion retenu est de 162,39 yens pour un dollar.

La composition de la valeur des participations est donnée poste par poste, après ajustement des financements adossés à des actifs. Arm ressort à 49 910 milliards de yens - soit 53 130 milliards de valeur brute, moins 3 220 milliards au titre des prêts sur marge gagés sur les titres Arm. Viennent ensuite le Vision Fund 2 à 19 290 milliards, un poste « autres » à 6 510 milliards, le Vision Fund 1 à 3 600 milliards, SoftBank Corp. (SBKK) à 2 790 milliards après ajustement, et les fonds latino-américains à 1 000 milliards. La ligne T-Mobile ressort à zéro : les 270 milliards de valeur des titres sont intégralement compensés par le montant de règlement à échéance des contrats à terme prépayés qui les gagent.

Le passage de la dette consolidée à la dette nette retenue est également détaillé : 22 290 milliards de yens de dette financière nette consolidée, dont sont retranchés 6 030 milliards portés par des entités qui se financent seules et 5 450 milliards d'autres ajustements.

Le repère Opulion

Ce document a le mérite de publier sa propre méthode de calcul, ce qui permet trois lectures que le tableau ne formule pas.

La concentration de SoftBank est la plus forte de notre univers, et de loin. Arm représente 60,1 % de la valeur des participations. À titre de comparaison, la ligne la plus concentrée que nous ayons relevée ailleurs cette saison est SpaceX chez Scottish Mortgage, à 25,7 % des actifs totaux. Un seul actif porte donc ici près des deux tiers du portefeuille - et cet actif est coté, ce qui signifie que l'actif net de SoftBank se recalcule en temps réel avec le cours d'Arm.

Deux chiffres publiés sur la même page racontent la difficulté du modèle. L'émetteur donne un actif net par action de 12 686 yens et, en référence, un cours de 5 963 yens. Nous ne portons aucune appréciation sur ce niveau et ne calculons aucun écart : nous relevons que l'émetteur choisit de publier les deux côte à côte. C'est le cas symétrique d'Investor AB, qui publiait trois semaines plus tôt une capitalisation boursière de 1 225 milliards de couronnes pour un actif net ajusté de 1 215 milliards. Deux sociétés de portefeuille, deux traitements de marché opposés, sur la même saison de publication.

Enfin, la comparaison d'endettement se complète. Nous relevions à propos de GBL trois bilans peu tendus sur trois publications : GBL à 0,0 % de « Loan To Value », Investor AB à 1,9 %, Brederode en trésorerie nette positive. SoftBank publie 13,0 % sur une définition très proche de celle de GBL - dette nette rapportée à la valeur des participations. C'est le quatrième point de la série, et il va dans l'autre sens. La saison ne dit donc pas que le secteur s'est désendetté ; elle dit que l'écart entre les modèles s'est creusé, et que la structure de bilan est redevenue un critère de différenciation entre sociétés de portefeuille.

Un point de méthode, pour finir. Le poste T-Mobile inscrit à zéro est instructif : il ne signifie pas que SoftBank ne détient plus ces titres, mais que leur valeur est intégralement gagée. Un référentiel qui se contenterait de lire les valeurs nettes ferait disparaître une participation qui existe encore. C'est la raison pour laquelle nous conservons les deux montants, brut et ajusté, dans notre relevé.