Sofina publie un actif net de 319 euros par action et dévoile pour la première fois les dix sociétés sous-jacentes de ses fonds

Le fait

Sofina a publié le 22 juillet 2026 sa lettre d'information numéro 18, signée de son administrateur délégué Harold Boël. La société diffuse cette lettre deux fois par an, en janvier et en juillet, en amont de ses résultats.

L'actif net réévalué préliminaire, non audité, s'établit à 11,3 milliards d'euros au 30 juin 2026, contre 10,8 milliards au 31 décembre 2025 - soit 319 euros par action contre 306. Le nombre d'actions en circulation passe de 35 461 125 à 35 328 731.

Le bilan en transparence détaille cette progression. Le portefeuille d'investissement atteint 11,6 milliards d'euros contre 10,5 : Sofina Direct passe de 5,6 à 5,9 milliards - dont 2,9 milliards de participations minoritaires de long terme et 3,0 milliards pour Sofina Growth - et Sofina Private Funds de 4,9 à 5,7 milliards. La trésorerie brute recule de 1,7 à 1,1 milliard pour des passifs financiers stables à 1,3 milliard, si bien que la trésorerie nette devient négative de 0,2 milliard et que le ratio d'endettement en transparence passe de −4,1 % à +1,9 %.

Par style, le portefeuille se répartit en 49 % de fonds de capital-risque et de croissance, 26 % de Sofina Growth et 25 % de participations minoritaires de long terme. Sofina Direct compte plus de 80 sociétés, Sofina Private Funds plus de 500 fonds.

Les dix premières participations directes représentent 27 % de la juste valeur du portefeuille en transparence, dans cet ordre : ByteDance, Cambridge Associates, Proeduca, Nuxe, Drylock, Cognita, Mérieux NutriSciences, Vinted, Salto et Cleo - cette dernière, assistant financier fondé sur l'intelligence artificielle, étant la nouvelle entrante.

Le fait le plus notable de cette lettre est ailleurs. Pour la première fois, Sofina publie les dix premières expositions sous-jacentes de son portefeuille de fonds, c'est-à-dire les sociétés qu'elle détient indirectement à travers les fonds de tiers. Elles représentent environ 10 % de la juste valeur du portefeuille total en transparence et sont présentées par ordre alphabétique : Anduril Industries, Anthropic, ByteDance, Databricks, DoorDash, OpenAI, Prometheus, Ramp, SpaceX et Stripe. La société précise que ce classement sera publié par poids décroissant dans son rapport semestriel de septembre 2026, puis semestriellement.

Sur l'activité, la lettre relève l'introduction en bourse de SpaceX comme l'événement du semestre et y voit l'illustration de son modèle : une exposition, via ses relations avec des fonds de capital-risque, à des sociétés dès leurs premiers stades. Elle cite Google, YouTube, Meituan, Pinduoduo et Snowflake comme précédents. Côté investissements directs, la société indique s'être orientée avec prudence vers des secteurs adjacents à l'intelligence artificielle, dont la cybersécurité, ainsi que vers des secteurs à croissance plus lente comme le soin animalier et l'agroalimentaire. Sur les sorties, elle poursuit la cession progressive de positions introduites en bourse en Inde et signale, après la clôture du semestre, la signature de la cession intégrale de sa participation dans Salto, spécialiste des systèmes de fermeture électronique - soit sa neuvième participation directe.

Le repère Opulion

Cette publication est la plus utile que nous ayons lue cette saison, et pour une raison simple : elle permet enfin de mesurer un recoupement que personne ne publie.

Sept des dix sociétés que Sofina dévoile ici sont détenues par au moins une autre société de notre univers. Nous avons croisé sa liste avec les relevés de portefeuille arrêtés au 30 juin que nous tenons ligne à ligne :

La conséquence est concrète pour qui détient plusieurs de ces sociétés de portefeuille. Un investisseur qui possède Sofina, Scottish Mortgage et Baillie Gifford US Growth - trois véhicules aux stratégies affichées comme distinctes, de trois pays différents - se retrouve exposé trois fois à SpaceX, trois fois à Anthropic, trois fois à Stripe et trois fois à Databricks. Aucun des trois documents ne le signale, parce qu'aucun émetteur n'a de raison de regarder le portefeuille de ses pairs. C'est précisément le travail qu'une lecture croisée permet.

Deux précautions, cependant, avant d'en tirer un chiffre. D'abord, les expositions de Sofina sont indirectes et non pondérées individuellement : la société publie un agrégat de 10 % pour les dix, en ordre alphabétique, et écrit elle-même que le classement par poids ne viendra qu'en septembre. On ne peut donc pas additionner une exposition Sofina à une exposition Scottish Mortgage. Ensuite, la société précise qu'aucune de ces sociétés, en cumulant fonds et direct, ne dépasse 5 % de la juste valeur de son portefeuille en transparence - à l'exception de ByteDance, qui est aussi sa première participation directe.

Un dernier point sur le bilan, moins spectaculaire mais qui mérite d'être noté. Sofina est passée d'une trésorerie nette positive à une dette nette en six mois : le ratio en transparence va de −4,1 % à +1,9 %. Le portefeuille a progressé d'un milliard d'euros pendant que la trésorerie brute reculait de 600 millions. Rapporté aux autres publications de la saison - GBL à 0,0 %, Investor AB à 1,9 %, SoftBank à 13,0 % - , Sofina reste dans le bas de la fourchette, mais elle a changé de signe, et c'est le genre d'inflexion qui se lit mieux au moment où elle se produit qu'un an plus tard.