Investor : un achat de 3,5 Md SEK qui efface la dilution de Coller chez EQT, de 14,02 % à 14,98 % du capital

Investor a annoncé le 16 octobre 2026 avoir acheté 12,5 millions d'actions EQT à Wallenberg Investments, à 282,7 SEK l'une, pour environ 3,5 Md SEK. Sa part du capital d'EQT passe de 14,02 % au 30 septembre à 14,98 %, un peu au-dessus des 14,94 % qu'elle atteignait avant qu'EQT émette 80 360 882 actions pour payer Coller Capital, le 31 août. Pour l'actionnaire d'Investor, la ligne EQT AB, 4 % de l'actif au 30 septembre, retrouve sa part d'avant Coller dans la société de gestion.

Pourquoi l'actionnaire d'Investor est concerné : au 30 septembre 2026, EQT AB pesait 52 860 MSEK dans l'actif net ajusté d'Investor, 4 % de l'actif (déclaration intermédiaire du 16 octobre, p. 4). L'achat représente 0,28 % de l'actif net ajusté de 1 258,0 Md SEK à cette date, et environ 12 % de la trésorerie brute de 29 460 MSEK, à titre de repère d'échelle (calcul Opulion, p. 2). Hypothèse Opulion : s'il était payé sur la trésorerie, toutes choses égales par ailleurs, l'endettement net d'Investor rapporté à son actif passerait de 1,8 % à environ 2,1 % (calcul Opulion : dette nette de 23 661 MSEK augmentée de 3,5 Md SEK, rapportée à l'actif total ajusté de 1 281 677 MSEK, p. 4), dans la fourchette de 0 à 10 % que s'est fixée la société sur un cycle économique (p. 2 et 5). Pour 3,5 Md SEK, Investor retrouve chez EQT, à 0,04 point près, la part que l'émission pour Coller lui avait retirée.

L'émission explique tout le mouvement. Le 31 août, EQT a finalisé son rapprochement avec Coller Capital, l'une des plus grandes plateformes mondiales dédiées au marché secondaire, en capital-investissement comme en dette privée, et a remis 80 360 882 actions nouvelles aux actionnaires vendeurs de Coller, en paiement d'une partie du prix. Le nombre d'actions d'EQT est passé de 1 226 602 864 à 1 306 963 746 (calcul Opulion pour le premier, par différence). Investor détenait 183 288 016 actions au 30 juin comme au 30 septembre (rapports d'Investor, p. 4), et sa part a reculé de 14,94 % à 14,02 % (calcul Opulion, cohérent avec les arrondis publiés par Investor). Pour revenir exactement à 14,94 %, il aurait fallu environ 12,0 millions d'actions (calcul Opulion : 14,94 % de 1 306 963 746 actions, moins 183 288 016). Investor en a acheté 12,5 millions et atteint 14,98 %. L'achat prolonge ceux du premier semestre : Investor avait acheté des actions EQT AB pour 1 727 MSEK sur les six premiers mois de 2026, et pour 0 MSEK au troisième trimestre (déclaration intermédiaire, p. 19).

Le communiqué d'Investor se limite au prix, à la part détenue après l'achat et au contrôle de l'opération. Wallenberg Investments y est présenté comme lié à Investor : la valeur de marché de la transaction a été confirmée par un tiers indépendant, et les administrateurs susceptibles d'être en conflit d'intérêts se sont tenus à l'écart de la décision. Le prix de 282,7 SEK est inférieur de 2,0 % à la valeur par action qu'Investor retenait pour EQT au 30 septembre, 288,40 SEK (calcul Opulion : 52 860 MSEK divisés par 183 288 016 actions), à titre de repère, faute de date d'opération et de cours de Bourse dans le communiqué. Notre analyse du 8 septembre séparait les deux circuits d'EQT chez Investor, la société de gestion cotée et les fonds : l'achat annoncé le 16 octobre porte sur le premier.

Pour l'actionnaire d'Investor, deux rapports trancheront. Le 22 janvier 2027, le rapport de fin d'année 2026 d'Investor montrera la ligne EQT AB après l'achat et la dette nette après paiement. Le 26 janvier 2027, le rapport de fin d'année d'EQT donnera les commissions et les résultats de l'exercice, qui fondent la valeur de la société de gestion. Le revenu en espèces de ces 3,5 Md SEK se lira ensuite dans le dividende d'EQT AB, qui a rapporté 455 MSEK à Investor sur les neuf premiers mois de 2026 (p. 19).